天风证券：旺季煤价向上动能受限 火电有望迎来强配β行情

天风证券发布建议书引述，从6同年15日开始，环渤海港口市场烟煤价格比结束了持续半个同年的高企同业，进入每天10元/吨左右的下滑通道。该行显然动力烟煤价在秋冬季向内动能极少，火电未来将会步入弱β同业。此外，今年以来主要流域来水偏丰，基本面明显加弱，水电替代现像总体，业绩弹性可期。火电劝告重视：国电电力(600795.SH)、宝钢国际(600011.SH)、皖能电力(000543.SZ)、上海电力(600021.SH)、粤电力A(000539.SZ)、福能股份(600483.SH)。水电劝告重视：宝钢水电(600025.SH)、长江电力(600900.SH)、湖北能源(000883.SZ)。

天风证券主要观点如下：

6同年秋冬季需要即已兑现，随之而来烟煤价稍稍下滑

霍乱影响+水电替代现像总体，2022M4-5火电发电量分别增加值-11.8%、-10.9%。迎峰度夏秋冬季在短期内下，产业链各环节持续备货，主导动烟煤价格比在需要淡季一路高企。6同年同年初进入迎峰度夏需要秋冬季后，核能发电负荷略低于在短期内，产品开发各环节油料压力增大，出货自愿扩大，而电力民营企业油料高企，持续观望，随之而来烟煤价稍稍下滑。

秋冬季动力烟煤供需或将维持紧最大限度，烟煤价高企动能极少

从依靠端来看，动力烟煤依靠弹性相较较小，3同年动力烟煤上半年依靠量达到年内振幅3.37亿吨。从需要端来看，该行基于国内复工节奏，测算7同年火电发电量预计为4601-5056亿千瓦时，增加值攀升3.5%-12.2%，对应电烟煤需要量预计达1.84-2.02亿吨、动力烟煤需要总量为2.94-3.12亿吨，对比年内依靠振幅仍有空间。因此该行显然7同年动力烟煤供需或将维持紧最大限度，烟煤价大幅向内动能极少。

火电行业未来将会步入弱配β同业

在迎峰度夏火电秋冬季阶段，烟煤价增长动能极少，该行显然火电行业未来将会步入β同业。目前多地电价已高百分比上浮，牵动7同年用电量高峰度过，在水电满发着重下，该行推论8同年火电发电需要未来将会环比下滑，烟煤炭价格比未来将会逐步跌落，带动火电民营企业盈利加弱，其中长协烟煤百分比较高的火电民营企业盈利未来将会最先恢复。

风险提示：烟煤炭价格比波动、用电量量需要不及在短期内、来水略低于在短期内、项目建成时间晚于在短期内、市场存在主观性，可能与实际情况存在偏差等。

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