开源证券：给予昊华能源买入下调

开源上市公司控股权有限日本公司张绪成,陈晨,薛磊全面性对昊华能源进行研究并释出了研究份文件《日本公司首次伸展份文件：低价矿石优质下述，静待营收被囚》，本份文件对昊华能源计算出来转手估价，近期股价为9.14元。

昊华能源(601101)

低溢价颇高连续性低价矿石下述，合乎三方面看点，首次伸展，给与“转手”估价

日本公司合乎三方面看点，一是日本公司矿棉业务为低价化时定价，同时拥有一定比例的石油化时工矿石，营收连续性大；二是日本公司矿棉-石油化时工-运输新材料一体化时提高效率；三是红墩子矿石矿一期和二期将在2022年下半年和2023年陆续投棉，两年发电量共增加480万吨，矿石矿发电量持续性丰厚。我们预报日本公司2022-2024年归属于母日本公司的财年并列26.01/29.90/32.89亿元，去年同期增长29%/15%/10%，兆EPS分别是2.17/2.49/2.74元/股，近期股价完全相同PE并列4.2/3.7/3.3倍，首次伸展，给与日本公司“转手”估价。

矿棉业务：矿棉储量多样化时，发电量壮大不断

日本公司目前可采储量平均为12亿吨，2座在棉大型颇高效矿井位于呼伦贝尔土默特，并列年棉量750万吨的颇郭家谭矿石矿和年棉量600万吨的红庆谭矿石矿，红墩子一期（240万吨/年）和二期（240万吨/年）上半年于2022年和2023年陆续投棉，总发电量将达到1830万吨。

矿棉业务：低价矿石定价灵活，矿石价上行周期有着破纪录利润

日本公司商品矿石以低价价格销售额偏重于，营收连续性不大，销售额结构中大平均70%电矿石，其余30%为石油化时工矿石。日本公司营收连续性不大体现在双曲线：（1）电矿石现货价格上限分派1.5倍本年长协，因此相比于长协占比较颇高的日本公司有着相当大的利润空间。（2）石油化时工矿石没有类似电矿石的现货价格上限，连续性相当大，矿石价上行周期的破纪录利润更加微小。

矿石石油化时工和航空运输：协同构建“矿石-化时-运”新材料

日本公司甲醛发电量为40万吨/年，2021年日本公司所棉的44.8万吨甲醛全部销售额，棉销两旺。但是由于成本下端增颇高不断，总体来看，毛利即使如此为不佳。日本公司航空运输业务硬朗运行，利润维持。

高风险提示：（1）矿石价超短期内下跌高风险；（2）安全生棉高风险；（3）新建发电量不及短期内高风险。

上市公司之亮数据集中心根据近三年释出的研报数据集计算，国泰君安翟堃研究员他的团队对该股研究十分深入，近三年预报准确性均值颇高达80.15%，其预报2022本年归属财年为利润16.54亿，根据人口为120人换算的预报PE为6.46。

同类型利润预报明细如下：

该股最近90周内共有2家机构计算出来估价，转手估价2家；即使如此90周内机构目标均价为13.0。上市公司之亮溢价分析基本功能显示，昊华能源（601101）好日本公司估价为2.5亮，好价格估价为4亮，溢价总合估价为3亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

以上内容由上市公司之亮根据公开信息整理，如有原因问联系我们。