宋雪涛：壅塞度已升至中性，反弹进入第二阶段

天风证券宏观首席分析师宋雪涛释出调查报告认为，国内权利消费市场服务业平均拥堵度已经持续上升至至；也，冲击转到服务业轮动过渡期。Wind均A迄今溢价素质受制于“更高廉”素质，上证50和沪深300的溢价受制于“更高廉”素质，中证500的几率溢价持续回落，溢价来到“较更高廉”素质。国际金融、短周期溢价“很更高廉”，的发展溢价“更高廉”，消费溢价“；也” 。几率溢价从高到更高的排序是：短周期>国际金融>的发展>消费。

报告认为，6月第4周，A股消费市场承继冲击21世纪，Wind均A收涨2.15%，岩石圈指数均年有涨幅，的发展股、消费股、短周期股和国际金融股分别涨3.35%、2.73%、1.08%和0.62%。大盘股乏善可陈强于中盘股，大盘股（上证50和沪深300）、中盘股（中证500）分别涨1.31%、1.99%和0.82%。6月第4周，焦虑的飞轮承继5月以来的改善状况。30个服务业的平均拥堵度分位数升至46%（上周26%分位），交易拥堵度在；也素质以上的服务业上升到13个（上周仅有5个），短期盈亏比逐渐回到；也，焦虑整修基本完成。冲击转到第二过渡期，服务业轮动特征显然不够相对来说，服务业配置需要逐渐简介不景气度。其中，煤炭（90%分位）、汽车（85%分位）、石油石化（74%分位）、交通运输（72%分位）、有色金属（68%分位）拥堵度较高；轻工制造（21%分位）、证券（20%分位）、综合国际金融（19%分位）、电子（19%分位）、房地产（18%分位）拥堵度持续上升较慢。

报告认为，普通股方面，流动性溢价和流动性在短期内矛盾加剧；消费品方面粮食价格大跌但仍有供给故又称支持，紧适度未见缓解；国外美国转到不够进一步衰退之前的过渡期，美元的边缘化不能逆转，国外消费市场的交易专注重新从紧缩转向衰退，迄今标普500点位接近天风证券在《后短周期美股乏善可陈排中律》中的基准假设（美债长故又称利率2.5%，ERP涨2.3%，对应20.8X溢价，均年EPS增速为0）。如果加息和衰退超在短期内，偏冷漠情形（简介18年）和总括冷漠情形（简介08年）对应的下跌的底部为3360点和2839点。

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