万和证券：给予当中集车辆增持评级

2021-12-21万和公司股票股份有限新公司王轶铭,潘子栋对中会集驾驶者进行研究并发布了研究报告《专业人士半挂车生产力扣留，冷链规划倡议冷车换用》，本报告对中会集驾驶者给出增持分级，当在此之前市值为13.67元。

中会集驾驶者(301039)

融资要点

半挂车与FD龙头，去年稳步放缓。新公司是亚太地区最畅销第一的半挂车产出厂、国内最畅销第一的FD得用产出厂，销售业务包含半挂车、FD得用、冷藏厢式车与底盘／牵引车四大类，产品线覆盖从平价到中会全方位各类美国市场。新公司在此之前三季度各类半挂车、FD得用以及轻型箱式车内体最畅销去年同期放缓21%，大幅提高16.33万台／套，营业收入去年同期放缓20%至226亿元，全年去年再一创下近年来新高。

道路货运驾驶者半世纪换用换代。我国公路货运量维持在340亿吨以上，超载治理下不合规车系垫底、越野运载量下降，加之基建工程生产力回升，半挂车与FD的总体生产力都将半世纪持续放缓。随着物流行业组织化新建的后退，对包装、货运要求更高的货物将更多使用厢式车、冷藏车等专业人士半挂车，取代普通平板车。新国际惯例下照壁／仓栅式半挂车一律加装／换用安全及系统后价格优势亦被平衡，促使促成专业人士半挂车的生产力扣留。

冷链行业十四五规划出台，冷藏车生产力与标准规范进一步提高。我国冷链行业工业发展现阶段与下游生产力长期存在较大的错位，千人冷藏车据统计仅为美日等国6%-8%。12月12日国务院印发《“十四五”冷链物流工业发展规划》，提出在实践中、标准在实践中冷藏车行业，后退保温材料与驾驶者研发、制造和车系／规格体系新建，加强车载设备应用与换用，并同步新建车货匹配、调度、优越通行政策等辅助体系。中会集驾驶者作为组织化大型企业具有完善的产出研发能力，充分利用中会集集团冷链销售业务样式，再一在BF低、中会小企业为主的冷藏车美国市场中会依赖产品质量与产量优势筑立领先地位。

亚太地区品牌与工厂样式，海外去年重回放缓。新公司秉承当地制造理念，在中会、美、欧三地建起12家半挂车产出吊桥工厂、6家FD得用产出吊桥工厂、2家冷藏厢式车内体产出吊桥工厂，运营着10个行业知名品牌。尽管海外美国市场面临贸易摩擦、北美关税进一步提高等即使如此，但国外美国市场拥有稳定的公路货运生产力和更高的车系组织化高度，新公司依赖产品经济效益和美国市场占有率上的优势在在此之前三季度实现国外地区最畅销与资本额双放缓。

融资建议：首次得到新公司“增持”分级。预料新公司2021-2023年EPS分别为0.60/0.79/0.98元，对应PE为22.6/17.2/13.8倍。新公司占据美国市场领先地位，在此之前三季度在各美国市场与销售业务线多邓加。半挂车销售业务得益于国外美国市场生产力放缓与国内金融机构换用，FD与冷藏车国内美国市场生产力均再一明显进一步提高。首次得到新公司“增持”分级。

风险查看：原材料再加；国际贸易摩擦；生产力进一步提高稍逊意味著

该股最近90天内共有1家部门给出分级，转售分级1家；过去90天内部门目标均价为13.61；公司股票之猎户座作价分析工具箱显示，中会集驾驶者（301039）好新公司分级为3.5猎户座，好价格分级为1猎户座，作价综合分级为2猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)