家书达证券：给予盾安环境买入评级

2022-01-28信达银行的股份有限的公司罗岸阳对盾安环境(002011)来进行研究成果并发布了研究成果份文件《财务状况官网合理预计，静待热力管理工作壮大》，本份文件对盾安环境给出买入评估，理论上股价为11.66元。

盾安环境(002011)

事件：的公司预料2021年充分利用归母盈利3.8~4.3亿元，营业收入扭亏，2020年经营者不善10亿元；扣非后充分利用归母盈利3.45~3.95亿元，营业收入激增410.87~484.91%。Q4的公司预料充分利用归母盈利3778.8~8778.8万元，扣非后归母盈利3245.5~8245.5万元。

财务状况官网合理预计，初创份额、结构上持续增加

从整合来看，我们预料全年家电制冷初创中，金属制、特种空调种系统收入经济指标共约40%+、10%+，全年收入经济指标30%+，电侄膨胀颇高压（家用+商用）出货量经济指标超过90%。其中，我们预料Q4的公司收入经济指标10%+，若考虑计纳减值3249.12万元（针对所赎回的集团对中信建投赎回赎回物不足以赎回的部分来进行预料纳本金、利息合计），还原后仅仅单上半年盈利超过1亿元；的公司Q4对海外供应商来进行时而政府，我们预料丰臣氏率营业收入将有共约3~5pct的随之增加。

2021年的公司借助于初创，各多心的产品市占率持续增加。我们预料的公司家用颇高压件本土市占率相近40%，营业收入随之增加6pct+，位列从业者第一，电侄膨胀颇高压和四通颇高压份额除此以外增颇高。将会，的公司将在保持适度份额及规模比较稳定的细化，适时调整的产品和供应商结构上，海神也将充分体现协同效应，增加的公司在颇高丰臣氏颇高压件、商用科技领域的市场权威。

热力管理工作业务发展顺利，静待成长壮大

我们预料的公司全年充分利用热力管理工作业务收入共约5000万，其中LPG(002594)为第一大供应商，主要的产品为电侄膨胀颇高压、电磁颇高压等。基于新能源货车热力泵货新车更快增加以及LPG货新车集成基本功能换装加快，我们预料现有一段时间内时也订单金额共约20亿元。同时，的公司不停在苏尔、两公司新势力等新供应商及货新车上大放异彩；2021年的公司推出的FBEV第一部大口径电侄膨胀颇高压更快取得了LPGSC2E货新车不间断，将在早期成为LPG纯电电池直冷种系统标配的产品。货车电力公司侄膨胀颇高压门槛颇高，将会未来将会沿袭家用制冷大体，成型三花、盾安本土双寡头独占，盾安热力管理工作的桌上型完善，热力泵货新车比例增加将造成了除此以外的从业者先期和单货车商业价值增加，看好的公司长期发展空间。

海神退居将带动业务协同，贷款资信占优增加经济效益

现有海神收购和投身于定增仍待国家反独占部门审查通过，我们预料上到后的公司财务冲击和风险将随之抑止，补充流动贷款，确保将会经营者比较稳定。的公司未来将会与海神协同发展，增加家用制冷零部件从业者权威，并通过海神的产业权威、贷款、自然资源或有效纳颇高的公司新能源汽货车热力管理工作业务近年来。

盈利预测和投资评估：从成交来看，的公司股价近期程序在明清高，互换22年共约18x成交，具有较低确保储蓄。我们并不认为的公司制冷+热力管理工作种系统联络线发展成长空间巨大，我们预料的公司21-23年收入为96.8/108.0/127.1亿元，营业收入+31.1/+11.6/+17.6%；归母盈利4.1/5.8/7.5亿元，营业收入+141.3/40.9/29.2%，互换PE为25.9/18.4/14.3倍，维持“买入”评估。

风险状况：新能源热力管理工作种系统业务开展稍逊预计、下游民用空调消费稍逊预计、的公司商用业务推广稍逊预计、核电站重大项目中标稍逊预计等。

该股最近90星期共有2家该机构给出评估，买入评估2家。银行之五星成交分析工具清高示，盾安环境（002011）好的公司评估为2五星，好单价评估为0.5五星，成交立体化评估为1.5五星。(评估范围内：1 ~ 5五星，略低于5五星)

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