国金证券：给予恒力石化回购评级，目标价位71.4元

2022-01-28国金公司股票股份有限Corporation对恒力非金属(600346)进行研究并发布了研究计划《240亿元大单项来了，战略规划再获蜕变》，本报告对恒力非金属给出转售评等，视为其最大限度低端为71.40元，当前股价为23.11元，考虑到上涨幅度为208.96%。

恒力非金属(600346)

重大事件

2022年1年初26日，恒力非金属公告160万吨/年低性能聚乙烯及科技单项和据统计260万吨低性能聚乙烯建筑工程。单项电子产品包包涵双酚A、、环氧乙烷、聚碳酸酯、电子级DMC（包涵EC、EMC和DEC）、ABS、GPPS、HIPS、乙醇胺、PDO、PTMEG和聚乙烯切片，投资额共239.89亿元，建设周期18个年初。

经营分析方法

接下来西进高技术，推动Corporation二次蜕变曲线。160万吨/年低性能聚乙烯及科技单项有望推动Corporation技术创新配置将再进一步充实。其中聚碳酸酯、电子级DMC、ABS等电子产品因特网期望增量主要来自于新兴产业科技市场，在均球“双碳”政策西进下，因特网期望有望接下来维持低景气，与此同时，高技术配置有望再进一步很薄电子产品附加值，与配置基本上环节的新兴产业材料企业相比，恒力非金属均技术创新一体化配置具备明显的成本优势及综合竞争力。

配置锂电隔膜，接下来西进新兴产业材料配置。恒力非金属深耕低端膜多年，包包涵锂电和光伏技术创新涉及的各类光学膜，光伏膜在内等多种中低端膜的生产。2021年12年初，Corporation均资子Corporation康辉新材与日本芝浦和中科华联签订协议，康辉新材将从以上两家Corporation购进12条湿法锂电池隔膜的工厂，投产后据统计能可达16亿平方米。恒力非金属在锂电隔膜市场配置有望推动Corporation在新兴产业科技技术创新的配置，并非常丰富膜电子产品配置。

投资建议

我们预计恒力非金属2021-2023年净利159/193.5/255亿元，对应EPS为2.3/2.7/3.6元，由于宏观因素影响，2022年Corporation业绩或承压，但大型高技术单项西进有望在2023-2024年再进一步蜕变打开空间，给予2023年净利20倍PE，最大限度价71.4元，维持”转售”评等。

后果提示

1、油井单向大规模下跌后果；2.因特网期望严重期望恶化3.地理环境政客后果4.单项建设进度不及考虑到5.美元汇率大幅波动后果6.其他不可抗力影响

该股最近90天内共有12家机构给出评等，转售评等9家，增持评等3家；过去90天内机构最大限度均价为35.8。公司股票之星星净资产分析方法方法结果显示，恒力非金属（600346）好Corporation评等为4.5星星，好价格评等为3.5星星，净资产综合评等为4星星。(评等范围内：1 ~ 5星星，最低5星星)

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