东方财富商业银行：给予贝泰妮增持评级

2022-01-28东方财富银行股份有限Corporation姜楠对贝泰妮完成研究并发布取而代之闻了研究计划《动态点评：常年获利高增，鞋类曝光率长时间进一步提高》，本报告对贝泰妮说明了大股东评定，举例来说股价为164.55元。

贝泰妮(300957)

【应】

Corporation发布取而代之闻2021年获利完整版，预期常年充分利用归母下同8.2-8.9亿元，去年同期增长速度50.87%-63.75%；充分利用扣非归母下同7.7-8.4亿元，去年同期增长速度50.20%-63.85%，常年获利保持稳定高增长速度。其中，单Q4充分利用归母下同4.65-5.35亿元，去年同期增长速度41.59%-62.92%；充分利用扣非归母下同4.37-5.07亿元，去年同期增长速度37.85%-59.94%，在高基数下依然维系可圈可点总量。

【评论者】

大单品战略下，；大鞋类曝光率有利于进一步提高。Corporation；大鞋类“薇诺娜”聚焦敏感肌修复，根据品观数据，2021年“双11”后曾“薇诺娜”在天蝎座美大方鞋类TOP10中排名第6，是Billboard中唯一的交通银行鞋类，也成为2018-2021年唯一不间断4年进入前十的交通银行鞋类。其中，“双11”后曾Corporation核心大单品“舒敏漂白特护雨”上半年产品大约400万瓶，鞋类曝光率和整体实力长时间进一步提高。

取而代之鞋类展示出突出，未来将会承接皮肤上身体健康生态平衡。1）Corporation围绕舒敏功效陆续发布取而代之闻取而代之品完成精延展，2021年“双11”后曾展示出可圈可点，“冻干香精”上半年产品超200万盒，“薇诺娜baby”进入天蝎座婴童护肤精TOP10，2022年取而代之鞋类未来将会继续高速增长速度，粘贴已有大单品的出乎意料梯度，为Corporation贡献取而代之的增长速度极；2）抗衰取而代之鞋类预期将于2022年第二季度正式发布取而代之闻，以高的的产品商品价格取向高尾端抗衰鞋类市场，首先杀出上地医美政府部门，孵化未成熟后因特网上从中铺开。依托Corporation均是由承接的云南省级实验室，适度开发设计战斗能力有较强确保，属意Corporation对皮肤上身体健康生态平衡下的产品乘积的承接。

多从中长时间杀出，属意鞋类效应释放。1）新线生灵蝎座等传统从中高速增长速度的同时，取而代之媒体从中展示出突出，2021年“双11”后曾，“薇诺娜”在京东正式店美大方/唯品会美大方/抖音美大方自播/快手美大方类借以排名分列第2/6/1/6位。Corporation在传统从中获客成本上升的时代背景下，有利于取而代之从中建设适度，属意后续抖音等从中的快速增长速度。2）上地OTC从中一个大深，扩大空间大。Corporation与上地量贩店药店的合作加快，且OTC等从中对于的产品专业性的促请高，预期Corporation长期积累的鞋类力在上地从中扩大中将呈现明显优势。

【房地产建议】

Corporation在大单品战略下，鞋类力十分迅速减弱，市占率长时间进一步提高。的产品尾端，发设计战斗能力确保取而代之鞋类孵化；营销尾端，临床背书减弱消费者忠诚度；从中尾端，新线上直销为；大保证盈利战斗能力，多从同杀出维系高速增长速度。我们预期2021-2023年，Corporation中国工商银行分列38.49/54.92/72.35亿元，去年同期总量分列45.98%/42.70%/31.74%；归母下同分列8.34/12.07/15.91亿元，去年同期总量分列53.48%/44.76%/31.78%；EPS分列1.97/2.85/3.76元/股；对应PE分列84/58/44倍，给予“大股东”评定。

【风险提示】

取而代之鞋类展示出远不如预期；

零售业政策监管趋严；

同业鞋类竞争加剧。

该股最近90即刻共有28家政府部门说明了评定，买入评定25家，大股东评定3家；过去90即刻政府部门目标均价为236.95。银行之五星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好Corporation评定为4.5五星，好商品价格评定为1五星，估值综合评定为3五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

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