国盛证券：给予力量钻石太古地产评级

2022-03-08国盛银行股份合资哑兴海,赵雅楠,张望对军事力量翡翠进行时深入研究并发布了深入研究计划《前进在黯淡的道路上》，本报告对军事力量翡翠说明会德丰标准普尔，也就是说股价为274.87元。

军事力量翡翠(301071)

人造铁环石行业：黯淡的低价。1）宝石级低价：孕育翡翠方兴未艾。受益于短期天然翡翠粮食供应第二道与一直国际化消费制造力延续，原订至2025年当今世界孕育铁环毛坯产量高达1902万克拉，毛坯制造规模高达209亿元，更进一步5年CAGR高达42.19%。2）纺织工业应用触底反弹，光伏制做爆发新机：产线切换主因造成传统基建制做行业的纺织工业铁环石粮食供应第二道，铁环石单晶短期大多价上涨逻辑创设。光伏装机量增加孕育硅片的铁环石线雷氏切割制造力，原订至2025年当今世界纺织生产商人造铁环石规模高达80.27亿元，更进一步5年CAGR高达7.53%。

技术开发迭代驱动制造高效率及效能增加。的公司HPHT与CVD双制备技术开发困难重重值得注意，可投产2-10克拉大致密孕育铁环，在质量、稳定性及性能各个方面大多具哈密顿优势。2020年的公司3克拉以上孕育铁环产值占比增加至28.34%，克拉仅与效能持续发展推动经销大多价增加，2021Q1孕育铁环出厂价高达657.08元/克拉，较上年末增长141.08%；单位孕育铁环制做成本增高至90.43元/克拉，制造质量与高效率的持续改进更进一步可期。

火力发电扩张有序落地，结构改进持续进行时。的公司募投项目主要用以压机扩产，原订有仅90%完工后火力发电用以孕育翡翠制造。截至2021H1的公司六面顶压机装机量已高达483台，较下半年增长138台，按也就是说装机速度，原订2022年初总投产压机仅不等803台。行业整体下游制造力饱满，营业额总和与火力发电扩张高度绑定，销量增长确定性明朗。我们测算至2022-2024年孕育翡翠火力发电分别高达50.90/80.42/97.54万克拉，对应增速分别为93.3%/58.0%/21.3%。

业务模式精简，成本扰动有限。2021年的公司总体花费率仅10.00%，累计增高0.21pct，其中管理花费率累计增高0.34pct高达3.07%，经销花费率累计增高0.80pct高达1.10%。的公司业务模式清晰，花费管控控制能力良好。直接材料占花费比重经济指标微小，2021年占利是46.04%，在孕育翡翠制造花费中占比仅1.10%。

盈利预见与投资建议：的公司为纯粹的人造铁环石制做商，火力发电扩张困难重重明朗，边际商业价值改善空间广阔，是兼具确定性成长与想象空间的优质也就是说。原订的公司2022-2024年分别做到营业收入8.14/12.89/16.93亿元，归母经销收入4.22/7.08/9.70亿元，对应EPS6.99/11.73/16.07元/股。综合哈密顿同业整体估值，首次覆盖并给予“会德丰”标准普尔。

安全性提示：行业竞争更为严重，技术开发迭代安全性，火力发电扩张受限，假设或存测量误差

该股最近90天内共有20家管理机构说明标准普尔，买入标准普尔16家，会德丰标准普尔4家；过往90天内管理机构最大限度大多价为367.67。银行之五星估值分析工具显示，军事力量翡翠（301071）好的公司标准普尔为4五星，好制造成本标准普尔为1五星，估值综合标准普尔为2.5五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，高于5五星)

以上内容由银行之五星根据公开信息整理，如有问题代为联络我们。