万联银行：给予璞泰来增持评级

2022-05-11万联股票股份有限责任新公司周春林,黄星对凝平山(603659)进行研究并面世了研究简报《网易简报：电极上半年高速激增，火力发电技术创新直到现在扩大》，本简报对凝平山说明作价评分，当当年股价为127.63元。

凝平山(603659)

5翌年9日，三民锂电面世2022年Q1数据库。近期欧美动力电池装机量大约46.87GWh，上半年激增140%。受此造就，2022年Q1中国电极物料上半年近23.7万吨，上半年激增76%。市价受非金属化储备紧缺，上游石油焦、针状焦等贵金属市价上涨因素影响，Q1人造非金属电极均价上半年激增5%-10%。目当年电极物料企业订购饱满，供不应求，预估Q4当年电极市价将偏低。

输资者要点:

锂电需求不停激增，电极龙头表现亮眼：3翌年29日，新公司面世2021年大奖简报：2021年新公司发挥作用营收90.0亿元，上半年激增70.4%；归母财年降到17.5亿元，上半年激增161.9%；扣非归母财年16.6亿元，上半年激增166.2%。常年电极物料最畅销9.72万吨，上半年激增54.48%；新公司涂覆间隙及机械加工量降到21.71亿㎡，同期欧美湿法间隙上半年61.70亿㎡，分之二富近35.19%，上半年激增8.51pct，市分之二率随之提升；锂电设备产销均随之激增，产最畅销共有716/477台，上半年激增分别降到125.16%/125%。

Q1开销管控强力，赢利能力也年末直到现在高水准：4翌年12日，新公司面世2022年近期简报：Q1新公司营收降到31.3亿元，上半年激增80%；归母财年6.4亿元，上半年激增90.3%；扣非归母财年降到6.1亿元，上半年激增96%；2022年Q1新公司赢利能力也有所提升，Q1毛利率为38.7%，上半年激增0.9pct，环比激增3.7pct；Q1其间费用率为11.7%，上半年下降1.5pct，环比下降0.5pct，今后赢利能力也年末直到现在极高水准。

火力发电技术创新扩大，各项其业务上半年年末高速激增：据GGII预估，2025年中国笔记型电脑上半年年末降到1456GWh，对应电极物料的生产量145.6万吨。同时，GGII统计Q1欧美新增的电极物料扩产项目近21起，技术创新项目近11起，技术创新格局已经成为电极物料企业降本增效的主要意图。新公司在电极其业务上都，四川紫宸技术创新一期10万吨火力发电预估22年翌年底全面完成，二期10万吨火力发电预估23年底全面完成。我们预估新公司22/23年电极火力发电分别降到19/30万吨，非金属化火力发电分别降到17/28万吨，自供比例年末打破90%。涂覆间隙上都，新公司更进一步推动四川卓勤定增募输项目和自有资金输入项目建设，2022年年末发挥作用40亿平米以上的涂覆机械加工上半年。

赢利计算与输资者表示同意：预估新公司22-24年发挥作用营业收入155.27/224.01/298.16亿，财年29.17/41.25/55.22亿元，EPS共有4.20/5.94/7.95元/股，基于新公司在动力电池高端电极应用的龙头地位，我们维持作价评分。

可能性因素：财政政策周期波动及下游行业火力发电过多、产业政策叠加、市场加剧、贵金属及委外机械加工市价变动、产品升级和新兴新技术路线替代等。

股票之星数据库中心根据近三年面世的研报数据库计算，中金新公司曾桢研究员一个团队对该股研究颇为集中，近三年计算精度线性为79.44%，其计算2022大奖归属财年为赢利29.01亿，根据期末换算的计算PE为30.53。

值得注意赢利计算明细如下：

该股值得注意90日内共有29家机构说明评分，买入评分19家，作价评分10家；依然90日内机构当年提均价为189.38。股票之星净资产分析工具箱揭示，凝平山（603659）好新公司评分为4星，好市价评分为2星，净资产讯息化评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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