光大证券：给与鸿路钢构买入评级

2022-04-10光大证券控股权有限子公司孙伟风,冯孟乾对鸿路钢构(002541)进行学术研究并披露了学术研究报告《2022年第一第五季经营管理具体情况文稿点评：最初订立单乘数终暖，大额交货%比进一步提高》，本报告对鸿路钢构给出转手分级，当前股票为41.8元。

鸿路钢构(002541)

事件：鸿路钢构通告2022 年第一第五季经营管理具体情况文稿。2022 年 1-3 年底，子公司最初签销售合同额有约 60.13 亿元，同续 14.71%；幕墙产品产能有约 70.2 万吨，同续 2.17%。

点评：

22Q1 经营管理具体情况均受鼠疫考量因素，最初订立单续速仍乘数更佳。子公司 22Q1 最初订立单环续 9%，较 21Q4 续速终升（21Q4 最初订立单欠款环续-19%），已出现乘数更佳可能。为基础子公司 21 年市场需求投产具体情况（建设厂房的幕墙自供应量同续 66%），我们认为子公司 22Q1 最初订立单续速少于实质市场需求扩展速度，或均受鼠疫考量因素：22 年 3 年底全国性多地鼠疫爆发，之外工地停工或因为交通运输运输原因提货均受阻，进而因素交货订立自愿。鼠疫逐步想得到控制后，预计子公司最初订立单续速将全面性终升，与市场需求投产开发进度值得注意。

22Q1 幕墙产能小幅续长，均受鼠疫因素较为相对来说。子公司 22Q1 幕墙产能 70.2 万吨，同续 2.17%，少于从前四个第五季的同比续速（21Q1-21Q4 的同比续速计有145%、28%、23%、14%）。我们判断所需偏弱叠加鼠疫阻碍造成了产能续速上升：1）21Q2 由于钢价下跌过快引发下游所需相对来说上升，21H2 钢价终落伍下游所需恢复仍然较为缓慢，或均受房地产海外投资及基建海外投资偏弱因素；2）22Q1 的鼠疫对子公司供需两侧都造成一定因素。下游提货上升引发子公司发货量上升，同时交通运输考量因素子公司原材料的运输和获取，并且之外基地员工出勤率出现降低；以上考量合作因素了子公司的生产具体情况，引发子公司产能续速上升。

大额交货%比显著进一步提高，金龙竞争性占优势逐步显现。22Q1，子公司大额交货（交货欠款1 亿元以上或加工量 1 万吨以上）欠款为 22 亿元，%交货总额比重达到 37%，较上周有显著进一步提高（21Q1 为 24%，21 年整年为 21%）；大额交货加工量达到有约 34万吨，同续有约 56%。子公司大额交货欠款%比及加工量较上周相对来说上了一个阶梯，所述子公司与大型客户的合作开发逐渐续多，金龙竞争性占优势全面性说明了。

获利预测、作价与分级：鸿路钢构是目前装配式文化产业中成长性最为直观，且从业人员竞争性力显著的幕墙装配课题金龙子公司，将一直均受惠于装配式从业人员剧续与幕墙加工环节补充紧平衡现状。22Q1，子公司经营管理状况一定程度均受到鼠疫因素，但竞争性占优势全面性加大。维系子公司 2022-2024 年归母净利润预测 15.08 亿元、17.51 亿元、21.02 亿元。下同对应 2022 年动态溢价为 15x。坚定不移看好鸿路钢构一直价值，维系“转手”分级。

风险提示：钢价大幅波动因素子公司获利能力、市场需求扩展及耗电量爬坡远不如预期

证券之星星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，招商证券(600999)唐笑学术研究员设计团队对该股学术研究较为险恶，近三年预测准确度平方根高86.83%，其预测2022年度代管净利润为获利10.26亿，根据下同换算的预测PE为21.33。

最最初获利预测明细如下：

该股近期90天内计有21家管理机构给出分级，转手分级16家，作价分级5家；从前90天内管理机构目标均价为60.26。证券之星星作价分析辅助工具显示，鸿路钢构（002541）好子公司分级为3.5星星，好价格分级为3星星，作价先导分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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