广发证券：维持华润啤酒买入估价 目标价70.81港元

广发证券公开发表研究调查结果所称，维持央企饮料（00291）“买入”评级，显然其未来仍将在体量以及业裨益连续性上保持一定的连赢优势，另加22年40倍PE市值，对应确实实用性70.81港元/股。预计21-23年收入为356.23/389.69/421.67亿元，营业收入下滑9.72%/9.39%/8.21%；归母净利润为45.45/48.20/62.23亿元，营业收入下滑117.03%/6.07%/29.09%；EPS为1.4/1.49/1.92元/股，对应34/32/25倍PE。

广发证券主要观点如下：

产品结构设计更新变换监管经费下滑，21年业裨益略超预估。

据该公司2021年正面盈利预告引述，预计2021年全年实现归母净利润44-47亿元，营业收入下滑110%-124%，全年业裨益略超预估。该公司21年业裨益的高下滑主要正因如此于：1）该公司就购回其拥有的边上土地收取初始税后回报现金流约总额13亿元；2）产品结构设计更新变换直接提价，带动该公司和泉提升；3）212006年夏天分厂节奏有所放缓，固定资产减值亏损和一次性确认雇主回报及安置经费下滑，导致监管经费率下滑。预计21年该公司出货经费率略有提升，主要因市场推广经费及雇主经费上升所致。

正因如此于提价，22年该公司业裨益将会减速下滑。

长时间来看，该行看好在行业竞争态势增加的或多或少下，央企优秀的监管团队能够带队该公司实现高端化改革。根据该行后期公开发表的调查结果《正因如此于提价，22年饮料龙头业裨益将会减速下滑》，提价后龙头酒企业裨益经常减速提升，正因如此直接提价和需求量回暖，22年该行认为该公司业裨益将会减速下滑。

危险性提醒：结构设计更新低于预估，铁矿石经费压力，疫情重复。

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