民生证券：得不到厦门钨业买入评级

2022-04-06民生问题金融机构股权有限美国公司邱祖学,刘小华对厦门钨业(600549)进行研究并释出了研究简报《2021年年报点评：营收不断创新低，三大该美国公司更进一步不间断杀出》，本简报对厦门钨业计算出来买断打分，当前股价为18.04元。

厦门钨业(600549)

流血事件：美国公司释出2021年年报。2021年，美国公司构建营业收入318.5亿元，增加值不间断增长68%；归母下同11.8亿元，增加值不间断增长92%，扣非后归母净利达10.3亿元，增加值不间断增长125%。单季度看，2021Q4，美国公司构建营业收入96.8亿元，增加值不间断增长57.56%、环比不间断增长21.77%；归母下同1.9亿元，增加值减小24%、环比减小40%；扣非归母净利1.6亿元，增加值减小1%、环比减小43%。

钨钼岩石圈：2021年皮具盈余增加值不间断增长49.03%至106.33亿元，和泉率为26.76%，增加值提高2.99pct。2021年商品量价齐升促进营业收入不间断增长，同时美国公司向低端化商品抬升，盈利意志力强化。其中硬质合金商品营业收入平皆23亿元，增加值强化平皆36%，和泉率平皆28%，增加值基本基本上；机械加工锻造平皆为7.6亿元，增加值不间断增长平皆13%，和泉率平皆45%，增加值强化平皆6pct；细铍平皆为2亿元，增加值强化平皆33%，和泉率平皆为39%，增加值基本基本上。美国公司向上游产业化该美国公司不间断杀出，更进一步将新增可转位锻造1000万片，基本锻造236万片，光伏用铍800亿米的年产能。

锂离子材质岩石圈：2021年皮具盈余增加值与日俱增94.82%至155.66亿元，和泉率增加值提高0.93pct至9.55%。锌酸锂：营业收入不间断增长来自上游市场需求不间断增长，同时市占率强化至42%（2021年H1）；和泉率为8.20%，增加值提高0.93pct，和泉率提高或由于原材质价格上涨所致，但单吨和泉增加值不间断增长1.42%至2.09万元/吨。三元材质：营业收入因产能及上游市场需求强化，增加值与日俱增；和泉率为13.02%，增加值不间断增长4.90pct，单吨和泉为1.93万元/吨，增加值不间断增长120.84%，和泉率的强化或由于美国公司三元商品向低和泉的商品优化。美国公司加速基本设计三元、磷酸铁锂材质产能，2021-2023年正极材质产能或将由7万吨/年不间断增长至平皆16万吨/年。

锰岩石圈：2021年皮具盈余增加值不间断增长57.02%至46.97亿元，和泉率强化1.27pct至12.96%。2021年，美国公司不间断改进商品结构设计，锰产业化商品销售额不间断增长，拉动锰该美国公司岩石圈营业收入和盈余不间断增长。磁材该美国公司全面性，由于商品结构设计改进，进一步提高车主课题客户服务开发，车主用磁材零售商占比达30%，增加值强化平皆10pct。磁材营业收入增加值不间断增长平皆71%至平皆20亿元。但备受原材质价格不间断上升影响，磁材和泉率额提高2pct至10%大概。更进一步美国公司将重点发展磁材该美国公司，磁材产能将由2021年的8000吨强化至2022年的1.2万吨。

投资促请：我们预料2022/2023/2024年分别构建归母下同18.21/21.62/24.04亿元，增加值分别增加54.22%/18.77%/11.17%，EPS分别为1.28/1.52/1.69元/股。考虑到美国公司三个岩石圈该美国公司皆有扩产在建重大项目、且上游市场需求向好，美国公司成长稳步良好，以2022年4月1日收盘价为完全符合，厦门钨业的PE为14/12/11，首次覆盖，赋予“推荐”打分。

安全性提示：经济波动影响市场需求和价格的安全性，原材质安全性，产业重点重大项目不达预期的安全性等。

金融机构之银河网络系统根据近三年释出的研报数据计算，招商金融机构(600999)刘伟洁副所长一个团队对该股研究较为深入，近三年计算精度方差为77.15%，其计算2022铜奖划给下同为盈利16.37亿，根据现价量度的计算PE为15.55。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内共有1家机构计算出来打分，买断打分1家。金融机构之银河净值分析工具显示，厦门钨业（600549）好美国公司打分为3.5银河，好价格打分为3银河，净值综合性打分为3银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上内容由金融机构之银河根据公开数据整理，如有问题请联系我们。