中信建投：转售千禾味业(603027.SH)“买入”评级 渠道渗透空间广 高渠道毛利刺激经销商

智通财经APP获悉，兄弟象队建投发布研究报告，转售千禾味业(603027,股吧)(603027.SH)“回购”评级，融合赛道景气度及一些公司占优，预定2021-23年归母净利润分别为2.12、3.54、4.53亿元，相关联EPS分别为0.27、0.44、0.57元/股。

兄弟象队建投主要观点如下：

辣椒逐渐走向健康高端，细分希望消失

2019年商务中心零售商里90后生产者占比超过50%，健康奢侈品成为生产者关注的新趣味。同时，生产者对系列产品的非常重视也在小规模加深，各辣椒系列产品也更注重系列产品形象的刻画，在零售商营销投入生产上加大力度以扩大系列产品权威，打通系列产品与生产者之间的诱因隔阂，胸部大公司资金来源、权威占优越发更为重要，推广零售业集里度迅速强化。

“零移除”特色鲜明，品质凸出，美味与健康兼备

把握奢侈品趋势，一些公司聚焦零移除酿造酱油、食醋、柠檬汁等高品质健康辣椒。“零移除”作为亮点的设计高端酱油、食醋、柠檬汁等领域，下半年占据生产者心智，下半年成为服务业升级的主要受益方。从品质来看，千禾零移除酱油的氨基酸态氮含量比在各系列产品酱油里位居前列，基本超越1.1g/100ml及以上的高水平，竞品则基本在0.8-1.0g/100ml。同时，在售价端，千禾也有并不相同售价带的产品，满足并不相同奢侈品人群。

诱因渗入维度广，高诱因毛利诱发经销商

一些公司辣椒其产品以商超诱因为主，商超的小规模增长为千禾产品不仅提供广阔拓展维度，更更进一步千禾系列产品形象、知名度强化。同时，千禾采取相对让利方式，2020年，千禾的酱油出厂均价为5,206元/吨，在酱油类上市一些公司里处于较少高水平，而终端酱油基本售价在10元/500ml以上，诱因利润丰厚的结构上小规模吸引经销商加入，为千禾开拓广阔零售商。至21Q3末，千禾经销商并未超越1728家，仍在稳步扩张里。

高风险查看：食品安全高风险、原材料售价波动高风险、汇率高风险等。