【中信建投】成长的锋芒，週期的力量 ——电动车岩石圈十年複盘与展望

造山运动成长性源于电动汽雪铁龙推陈出新随之而来较高声线，特別在低渗透率背景下优质物资供应对于生产力的倡导力极强。造山运动的週期性源于发电量週期与生产力週期的叠加错配，生产力週期受到举措、技术突破（如铁锂CTP）、产业链商名目价格、雪铁龙週期等共同作用，发电量週期往往和产业链商名目价格以及各7集赢利并能震荡较倾斜度相关。我们正境遇电动汽车的超级週期：从油料车“备胎”到“下一代产名目”。新能源车工业发展可分别为三阶段性：举措动力→雪铁龙动力→心理动力，雪铁龙充沛度的进一步提高是倡导销值爆发的最主要条件。国內美国市场已境遇2020-2021年大批新雪铁龙上市并得益于销值短时间进一步提高的雪铁龙动力阶段性，率先迈向心理动力阶段性；欧美正境遇雪铁龙动力阶段性，2022年多个纯电平臺推出再一最优化物资供应，接踵而至举措+雪铁龙双轮动力。

金融业複盘：电动汽车合作社经济总量是造山运动衍生名目的无疑力值。终端销值经济总量是制约造山运动衍生名目衍生名目的无疑因素，生产力震荡受到举措週期+产业週期共同制约。2016-2019年由于美国市场缺乏具有竞争力的雪铁龙，生产力震荡与举措週期关连性较高，电动汽车造山运动週期一般来说明显，但几乎每一年都会因为合作社经济总量进一步提高（多为减免经济总量快）产生超额盈利。2020下半年起造山运动接踵而至主升浪，国产Tesla、商用车新势力、比亚迪汉为代表的优质物资供应涌现，得益于较高端美国市场电动化率大幅进一步提高。2021年起10-20万元新雪铁龙大规模上市，进而倡导中端美国市场涌现。由于碳酸锂等原工艺商名目价格大幅上升，2022年开啟囤积週期，美国市场担忧生产力受制约，加之疫情冲击，造山运动回档。后续随着复工複产、举措支持、雪铁龙充沛等边际推移出现，基本面再一接踵而至具体来说，造山运动衍生名目再度啟动均值大。

下游能源名目複盘：生产力推移的风向标，新能源一般来说日益增强，同类DF造山运动弹性小得多。锂矿扩产週期较长，物资供应偏于钢制，因此中下游生产力短时间爆发时，往往会得益于锂价短时间上升。股价衍生名目上，锂造山运动衍生名目衍生名目与锂价衍生名目关联度较高，但反应来得超前且震荡来得大。个股上，以华友鈷业为代表的新能源工艺能源股积极布局整合，股价已较能源名目商名目价格衍生名目有统一衍生名目，逐步由週期向成长迈进。

南岸获利与净值複盘：可分7集净值与赢利震荡性较倾斜度相关获利层面：1）值的线性：除受金融业整体生产力拉动外，重视技术週期随之而来超额成长，如2020年起磷酸铁锂和较高铂三元占去比进一步提高；2）单位赢利线性：发电量和技术週期会放大南岸7集的赢利震荡，历史文化上看，隔膜、正电赢利稳定，电解液、正电具备较强週期性；3）现状线性：费用和技术反覆整数曲线动力南岸现状最优化，隔膜、电池、电解液等产生实质上，三元、铁锂正电早就最优化。

净值层面：净值与获利增长系数关联度进一步提高，2020年以来随着中下游生产力增长恰当，净值震荡摆脱早年的举措週期震荡制约，产生大卫斯按两下；自已造山运动可分7集净值中枢早就同化，现状集中度和单位赢利稳定性带入净值账面关键，隔膜、电池享受净值账面。

投资建议：看好电动汽车造山运动的赢利并能和生产力经济总量，自已为反转布局时刻，碳酸锂造山运动弹性小得多，南岸隔膜和电池亦为重点推荐方向。